Veni, Muni, futschi – Alle sechs Tage platzt eine US-Kommunalanleihe

by markusgaertner on 17/08/2012 · 8 comments

2012-08-16_2155

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Meredith Whitney hat doch Recht gehabt. Sie sagte vor eineinhalb Jahren zahlreiche Ausfälle auf Schuldpapiere amerikanischer Kommunen vorher. Dafür wurde sie virtuell auf den Scheiterhaufen gestellt. Was haben sie sich alle ergötzt, an der Wall Street, dass Whitneys Prognose nicht eintraf. – Zumindest nicht offiziell.

Denn jetzt kommt ein Bericht der New York Fed, der offenlegt, wie das alles wirklich aussieht. Bei weitem nicht so gut, wie man uns glauben machen will.

Aus diesem Grund: Die Ratingagenturen zählen bei den Ausfällen der Papiere nur jene, die sie zuvor selbst kreditbewertet haben. Viele dieser Papiere werden aber nicht geratet.

Daher kommt die Fed in New York zu folgendem Ergebnis: Wenn man die nicht ausfall-bewerteten Papiere mitzählt, sind in den Jahren 1970 bis 2011 satte 36 Mal mehr solcher Schuldscheine geplatzt als bisher angegeben. Moody´s Investor Service berichtete für den genannten Zeitraum lediglich 71 Ausfälle. Die Fed kommt dagegen auf 2.521. – Das war seit 1970 alle 6 Tage ein Ausfall !!!

Statt einer Ausfallrate von 1% (laut Moody´s) ergibt sich also ein Risiko von 4%. Das ist nicht astronomisch, aber eben vier Mal so hoch wie bisher angenommen.

Sind wir überrascht ? NEIN.

Doch, halt, über eines jedenfalls: Warum hat Whitney nicht diese Klarstellung gemacht ? Warum hat keiner der schlauen US-Finanzjournalisten diesen Zusammenhang beleuchtet ? Die Schlussfolgerung der Fed-Analysten spricht jedenfalls für sich: “The municipal bond market is complex, and defaults happen much more frequently than most casual observers are aware.”

Na bitte. – Übrigens: Ich habe versucht, auf der Webseite der Fed in New York den Bericht aufzurufen, der Link ist im rechten Sidebar unter der Überschrift „The Untold Story of Municipal Bond Defaults.“ Beim Anklicken kommt eine rätselhafte Fehlermeldung …

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